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全球視角下的中國云計算投資
在美國科技股的十年大牛市中，云計算是表現(xiàn)最好的板塊。其中誕生了近萬億美元市值的IaaS龍頭亞馬遜和超過千億美元市值的SaaS標桿Salesforce。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅美股云計算板塊SaaS的上市公司就超過70家，總市值接近9000億美元。
相比之下，中國云計算板塊投資從2017年才真正興起。盡管相關(guān)個股過去一年漲幅以數(shù)倍計，但根據(jù)我們的統(tǒng)計，A股和港股云計算板塊SaaS上市公司約為30家，總市值僅約1600億人民幣。
繁榮背后，路在何方？通過美國云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑的剖析，希望與您一同撥開中國云計算投資的迷霧。美國云計算崛起于2008年，2012年后上云成為全社會共識
云計算大致可分為SaaS（軟件即服務）、PaaS（平臺即服務）和IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務）層。我們認為，無論是對于SaaS還是對于IaaS而言，2008年前后成為美國云計算發(fā)展的分水嶺。對龍頭公司發(fā)展史的研究，往往可以探知產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點。
美國第一家代表性云計算SaaS公司――Salesforce成立于1998年，可以說前十年的Salesforce聚焦于SaaS應用，不斷延伸CRM內(nèi)涵下的產(chǎn)品線，而后十年的Salesforce開拓至PaaS平臺（2007年推出Force.com），吸引第三方開發(fā)者加入幫助大客戶實現(xiàn)更加靈活的定制。同樣是在2008年前后，IaaS龍頭亞馬遜也正式推出ES2彈性計算服務，支持企業(yè)按需調(diào)用和付費計算資源，實現(xiàn)了真正意義上的云計算。
縱觀美國云計算發(fā)展史，可以說2008年是關(guān)鍵節(jié)點，從這一年開始，SaaS端產(chǎn)業(yè)開始向PaaS端發(fā)展，真正進入具有說服力的中高端市場，IaaS端實現(xiàn)真正意義上按需付費。無論是SaaS層還是IaaS層的產(chǎn)品重大創(chuàng)新，都從定制化和成本層面極大地提升了企業(yè)采購云的動力。根據(jù)我們與美國云計算從業(yè)者的交流，上云成為全社會共識應在2012年后。如果說Salesforce和亞馬遜起到了教育市場的作用，那么，真正推動全社會云化的則是傳統(tǒng)軟件業(yè)。SaaS層面，成功典范當屬2012年開始轉(zhuǎn)型的Adobe。IaaS層面，2015年加速轉(zhuǎn)型的老牌廠商微軟為業(yè)界翹楚。
而無論是我們上面提到浪潮先行者Salesforce和亞馬遜，還是浪潮助推者Adobe和微軟，過去十年股價漲幅均以數(shù)倍乃至數(shù)十倍計。
中國云計算發(fā)展仍在早期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進一步加速
中國云計算產(chǎn)業(yè)曾在2012年前后迎來一股風潮，概念炒作也出現(xiàn)在了A股市場。但是不同于此前，2017年至今，中國云計算的投資行情具有真實的產(chǎn)業(yè)趨勢支持和個股基本驅(qū)動。全球視角下，我們認為中國云計算產(chǎn)業(yè)存在廣闊投資機遇。
從2017年開始，中國云計算產(chǎn)業(yè)正加速落地。IaaS層面，阿里云2017年營收突破100億，延續(xù)翻倍的增長速度。SaaS層面，通用云廠商用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際2017年收入開始放量，以長亮科技、廣聯(lián)達、石基信息等為代表的行業(yè)云廠商也正加速模式升級步伐。相關(guān)上市公司報表的云收入加速背后，是全社會上云正逐漸成為共識。我們最直觀的感受就是，走訪上市公司以及非上市公司的過程中，諸多傳統(tǒng)行業(yè)上市公司已計劃清空機房，將相關(guān)應用轉(zhuǎn)移至阿里云、騰訊云或華為云等。
盡管如此，中國云計算產(chǎn)業(yè)仍在發(fā)展初期。產(chǎn)品角度，SaaS層面轉(zhuǎn)型較早的金蝶國際2018年才推動面向大中企業(yè)的PaaS平臺，相關(guān)行業(yè)軟件廠商2017年剛剛啟動云轉(zhuǎn)型，IaaS層面阿里云的彈性計算也只是在2015年前后才逐步成熟。我們認為中國云計算產(chǎn)業(yè)當前時點與2008年~2012年間美國云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展相似?？梢哉f，中國云計算產(chǎn)業(yè)最好的時候還沒有到來。
當然中美云計算產(chǎn)業(yè)發(fā)展也會存在顯著差異。中國部分企業(yè)不重視內(nèi)部管理與提效，軟件IT支出比例相對較低。體現(xiàn)較為明顯的是服務業(yè)比如餐飲、零售，相關(guān)企業(yè)發(fā)展初期網(wǎng)點有限，相對而言對軟件的剛需不強。但是受益于云化后軟件成本降低和企業(yè)發(fā)展管理需求提升，我們看到許多服務業(yè)已經(jīng)開始規(guī)模上云。根據(jù)相關(guān)上市公司披露，服務業(yè)已取代制造業(yè)成為第一大SaaS客戶行業(yè)。受中國特色推動，云計算相比美國對To B產(chǎn)業(yè)改善性更強。
看好云計算成為未來五年科技股核心投資主線
我們認為，同樣不可忽視的是企業(yè)外部環(huán)境的重要變化。美國云計算2008年后加速發(fā)展，也與宏觀經(jīng)濟相關(guān)，對企業(yè)而言，上云不需投入服務器、軟件等固定資產(chǎn)，面對極大的經(jīng)濟不確定性，企業(yè)紛紛加大了從部署傳統(tǒng)軟件向上云的轉(zhuǎn)化?？紤]當前中國宏觀經(jīng)濟環(huán)境和人力成本提升背景，疊加政府對于上云推動，我們認為云計算對于企業(yè)而言是一個相當不錯的選項。
對比中美兩國的情況，我們認為中國云計算仍然在發(fā)展初期階段，天花板依然較遠。中國云計算發(fā)展有望進一步加速。A股與港股投資機會層面主要包括三塊，一個是通用云廠商，對標Salesforce；第二個是行業(yè)云廠商，對標Adobe，行業(yè)軟件轉(zhuǎn)云比較快的行業(yè)有可能是金融、醫(yī)療、建筑以及餐飲等服務型的行業(yè)；第三個是受益IaaS加速的硬件廠商。
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